Это означает, что стране потребуется дополнительно привлекать 50-70 млрд долларов США в год на государственные инвестиции. Одновременно цель повышения общего объема инвестиций в экономику с нынешних примерно 32% ВВП до 40% ВВП в год предполагает необходимость привлечения дополнительно около 250-350 млрд долларов США в течение ближайших 5 лет. Таким образом, вопрос о том, каким образом обеспечить достаточные финансовые ресурсы для поддержания высоких темпов роста, приобретает особую актуальность.
Очевидно, что потребность в средне- и долгосрочном капитале для развития экономики в ближайшие годы почти удвоится по сравнению с предыдущим периодом, что создает серьезное давление на рынок облигаций. На практике сравнительно низкий уровень доходности государственных облигаций Вьетнама – один из самых низких в регионе (в пределах 3-4%) – снижает их привлекательность для иностранных инвесторов.
В то же время роль корпоративных облигаций остается весьма ограниченной и сопряженной с рядом рисков. Это является одним из существенных слабых мест в развитии вьетнамского рынка облигаций. Следствием этого остается высокая зависимость рынка капитала от банковской системы, что продолжает создавать серьезные риски несоответствия сроков привлечения и размещения ресурсов.
По данным Азиатского банка развития во Вьетнаме, объем государственного долга в форме государственных облигаций в настоящее время составляет лишь около 20% ВВП, что значительно ниже, чем во многих странах региона. Структура государственного долга также свидетельствует о том, что внутренний долг остается относительно стабильным, тогда как внешний долг за последние 5 лет заметно сократился. Все это указывает на то, что государственные финансы находятся в безопасном состоянии и у Вьетнама сохраняется пространство для наращивания выпуска государственных облигаций с целью расширения инвестиций и развития рынка капитала.
В долгосрочной перспективе в управлении экономикой Правительство делает акцент на разработке механизмов и политики, направленных на привлечение иностранных инвесторов на устойчивой и долгосрочной основе через согласованность макроэкономической, денежно-кредитной, валютной политики и политики развития рынка капитала, вместо ориентации на краткосрочные, потенциально рискованные потоки капитала.
Это означает, что рынок облигаций будет развиваться в направлении увеличения сроков обращения и диверсификации круга инвесторов. Повышение ликвидности рассматривается как важное решение для формирования устойчивых и стабильных источников финансирования бизнеса и снижения нагрузки на банковскую систему. Однако на практике количество инвесторов пока остается ограниченным, а институциональных инвесторов с достаточными финансовыми ресурсами и долгосрочным капиталом по-прежнему недостаточно. Это представляет собой большой вызов для органов, формирующих экономическую политику.
Следует подчеркнуть, что привлечение капитала посредством размещения корпоративных облигаций должно осуществляться строго в соответствии с целями выпуска и при обеспечении финансового здоровья как самих предприятий, так и экономики. В этой связи мобилизация достаточных ресурсов для реализации амбициозных целей роста, наряду с расширением и увеличением числа участников рынка облигаций, рассматривается как ключевая задача регуляторов.
Для решения этой трудной межотраслевой задачи необходима плавная координаций действий Министерства финансов и профильных ведомств, секторов, направленная на формирование прочной основы для развития рынка капитала в предстоящий период.
