Расширение источников капитала для экономического роста

По расчетам Министерства финансов, для достижения этих целей ежегодно потребуется около 7,7 квдрлн донгов в период 2023-2026 годов – более чем вдвое больше по сравнению с этапом 2021-2025 годов.

Как отметила директор департамента кредитования отраслей экономики Государственного банка Вьетнама Ха Тху Зянг, в первом полугодии 2026 года монетарная и кредитная политика продолжала способствовать росту ВВП на уровне 8,18%.

Государственный банк направлял кредитные организации на финансирование производственно-хозяйственной деятельности, приоритетных отраслей и ключевых проектов, а также совершенствовал кредитные механизмы, упрощал процедуры и устранял трудности для населения и бизнеса.

Однако представители регулятора предупреждают, что банковская система испытывает возрастающее давление в обеспечении экономики капиталом. Общая потребность в инвестициях в 2026 году оценивается примерно в 5,1 квдрлн донгов, тогда как отношение кредитов к ВВП в 2025 году достигло примерно 145%, что свидетельствует о высокой зависимости экономики от банковского финансирования.

Спрос на средне- и долгосрочные ресурсы для инфраструктурных, энергетических и ключевых проектов растет, тогда как привлекаемые кредитными организациями ресурсы в основном формируются за счет краткосрочных депозитов.

В связи с этим наряду с проактивной гибкой кредитной политикой необходимо ускорять освоение государственных инвестиций, реформировать административные процедуры, устранять барьеры для бизнеса и повышать способность экономики эффективно использовать капитал.

В этом контексте фондовый рынок Вьетнама продолжает активно расширяться и все более укрепляет свою роль как важного канала привлечения средне- и долгосрочного капитала для экономики.

По словам заместителя председателя Государственной комиссии по ценным бумагам Ха Зюи Тунга, по состоянию на 30 июня 2026 года капитализация рынка акций достигла около 10,8 квдрлн донгов (82,6% ВВП), увеличившись на 6% по сравнению с концом 2025 года. На рынке насчитывается 54 компании с капитализацией свыше 1 млрд долларов США, из них 4 – более 10 млрд долларов. Объем рынка облигаций составляет около 2,8 млн млрд донгов (22,1% ВВП).

Особое значение имеет решение FTSE Russell о повышении статуса фондового рынка Вьетнама с пограничного до вторичного развивающегося, что может привлечь миллиарды долларов от индексных и активных фондов. По оценкам HSBC и Всемирного банка, в долгосрочной перспективе приток капитала может составить 8-10 млрд долларов США.

Наряду с потенциалом развития фондовый рынок по-прежнему сталкивается с рядом рисков. Кандидат наук Кан Ван Лык, член Национального консультативного совета по финансовой и денежно-кредитной политике, отмечает, что денежные потоки и капитализация по-прежнему сосредоточены в нескольких крупных отраслях и компаниях. Доля индивидуальных инвесторов остаётся высокой, при этом сильно выражено стадное поведение на рынке. Уровень прозрачности, профессионализма, а также разнообразие продуктов и структура инвесторов остаются ограниченными.

Поэтому необходима комплексная программа развития финансового рынка в направлении согласованности между его сегментами, а также расширения источников долгосрочного капитала и небанковских финансовых институтов. Новые направления, такие как цифровые финансы, зеленые финансы, рынок углеродных квот и токенизированные активы, также должны развиваться по соответствующей дорожной карте, параллельно с укреплением потенциала управления и надзора.

Одновременно следует совершенствовать механизмы банкротства, урегулирования задолженности и работы со слабыми финансовыми организациями, создать национальную базу финансовых данных и систему раннего предупреждения, решительно перейти от административного предварительного контроля к надзору, основанному на рисках, технологиях и данных. В долгосрочной перспективе развитие финансового рынка должно опираться на 3 основы: надежные институты, прозрачную информацию и строгую рыночную дисциплину.

Однако г-н Лык также отметил, что невозможно в долгосрочной перспективе сохранять модель роста, основанную главным образом на капитале и рабочей силе. Необходимо постепенно переходить к модели, опирающейся на науку, технологии, инновации, институциональные реформы и повышение производительности. Поэтому Вьетнаму следует идти по пути опережающего развития, сочетая одновременно 3 фактора – инвестиции, технологическое поглощение и инновации, вместо последовательного поэтапного развития.